Que es un Family Office?

En los últimos meses más y más gente me pregunta que es un “family office”.  Hasta hace unos años, el término era casi inexistente en Latinoamérica.  Actualmente, se usa de forma extensa y en la mayoría de ocasiones para definir un servicio que no es el de un “family office”.

Estas son las preguntas que recibo con mayor frecuencia:

¿Qué es un family office?

 El “family office”, en su versión más extensa, es el supervisor y coordinador de los servicios relacionados con la riqueza de una familia Bancos, brokers, seguros, contabilidad, herencia, impuestos, inversiones inmobiliarias, arte, estructura familiar, sucesión corporativa, gobierno de familia, etc.

Algunas familias deciden formar su propio “family office” y contratan profesionales que coordinen cada una de estas áreas.

Para formar su propio “Family Office” una familia debe contar con un patrimonio cuantioso. Si se busca profesionales de calidad, el costo es alto.

Por eso existen los “multi family offices”, los cuales tienen profesionales de alto nivel, pero al manejar varias familias el costo se diluye.

Los “multi family offices” tampoco cuentan con los mejores profesionales para cada área.  Nuevamente por un asunto de costos.

Consideremos por ejemplo un buen abogado de herencia.  Generalmente, esta persona tiene su propio estudio.  Económicamente no le hace sentido dejar su estudio para trabajar para una familia o para un “multi family office”.  Por eso creo en la sub contratación de estos servicios.

Bajo la supervisión y coordinación del multi family office, se contratan los servicios de profesionales top en áreas que la familia requiera.  Por ejemplo, si se requiere un evaluador de arte, se busca al mejor considerando costo / beneficio.

La única área que, a mi parecer, no debe ser subcontratada es la de inversiones, puesto que estas son el “corpus” de la riqueza familiar.  Un “multi family office” debe contar con un equipo de inversiones de primer nivel.  Un equipo que evalúe todas las inversiones existentes y vea cuales son las más convenientes según los objetivos de la familia.  Asimismo, debe tener las conexiones adecuadas en el mundo de inversiones global para obtener una idea propia y única del proceso de inversión.

Un “family office” NO es: un banco, un bróker, una persona con ideas de hacer inversiones en “venture capital”, una compañía de contadores, un estudio de abogados.

Un contador, un abogado, un experto en venture capital pueden ser parte de un family office ya sea directamente o subcontratados, pero ellos por sí solos no son un “family office”.

 ¿Cuál es el objetivo de un family office?

El objetivo principal de un “family office” debe ser la preservación del capital a través del tiempo.
Cuando hablo de “capital” no sólo me refiero al capital de inversión, sino también al capital humano, intelectual y social de una familia.

¿A qué se refiere con el capital de inversión, humano, intelectual y social?

Charles Collier, abogado y profesor de Harvard es quien da la mejor definición. Coincido totalmente con sus definiciones las cuales estoy usando como base.

El capital humano se refiere a cada uno de los miembros de una familia. Cada uno de ellos va a participar en la riqueza familiar y esto debe ser realizado dentro de un marco establecido

El capital intelectual se refiere a la forma como los miembros de una familia se comportan dentro y fuera de ella.

El capital social denota como los miembros de una familia se relacionan con la sociedad.

Finalmente, el capital financiero es la propiedad de la familia, ya sea el negocio familiar, las inversiones fuera y dentro del país, obras de arte, etc.

Es importante notar que el capital financiero, dentro de un family office, es el que da origen a todo los demás.

¿Quiere decir que el capital financiero es el más importante?

Sin el capital financiero los demás “capitales” dejan de tener prioridad. Pensemos que un “family office” trabaja con familias con capitales financieros por encima de los 25 millones de dólares. Si ese dinero no se maneja de la forma correcta para que se preserve a través de tiempo, todo lo demás pierde sentido.

El denominado “Family Investment Office”, ¿está relacionado con la pregunta anterior?

Totalmente. Si no se conserva el capital no hay nada que manejar. Nuestra visión es la que mencione en la primera pregunta “el capital debe preservarse por generaciones”

Para lograr este objetivo nosotros tenemos una filosofía de inversión basada en los siguientes puntos:

Ser disciplinados en las inversiones que realizamos: La experiencia e historia demuestra que uno debe tener la disciplina para invertir a través de los diferentes ciclos económicos. Una política de inversión de este tipo no puede concentrarse en retornos de corto plazo basados en el “flavor of the month” del mercado. Debe tener una coherencia de largo plazo y eso solo se lo da la disciplina de invertir en diversas estrategias de inversión y riesgo a través de los ciclos de mercado.

El segundo punto es algo que suena muy lógico pero que usualmente no se sigue. El precio del activo de inversión importa. Se debe invertir con un margen de seguridad enfocándose en el valor fundamental de la inversión. El principal problema en el mundo de las inversiones es que las pérdidas son muy difíciles de recobrar. Por ejemplo, una pérdida del portafolio de un 10% en un año se recobra si usted gana un 13% al año siguiente. Una pérdida de 20% le pide una ganancia del 28% al siguiente año para recuperar el mismo nivel al que empezó. Este es un punto que generalmente no se explica. La respuesta sobre una pérdida es echarle la culpa al mercado, un inversionista profesional debe leer el mercado, su principal rol es mitigar las perdidas antes que dar grandes retornos.

Por último, nuestro tercer punto es no dejarnos llevar por las emociones. El mercado tiene un movimiento cíclico.

Usualmente la gente invierte en productos que ya recorrieron parte del ciclo. Se concentra en los últimos anos donde el producto ha subido en valor y siente que la inversión seguirá subiendo. Pero la realidad es que cualquier inversión, llamase acciones, bonos, “private equity”, inmobiliaria, tiene un pico en su crecimiento y a partir de ese momento empieza a bajar. Un inversionista profesional conoce esto y sabe que cuando una inversión está en auge no se debe comprar sino vender. Lamentablemente las instituciones financieras le enseñan al cliente los rendimientos pasados, con un pie de nota diciendo que rendimientos pasados no garantizan futuros rendimientos. El cliente se emociona con los rendimientos obtenidos en los últimos años por la inversión en cuestión y no se da cuenta que si ya esta inversión ha venido creciendo por más de 3 años quizás en un par de años más empezará el ciclo de baja.

Ha mencionado en varias oportunidades la palabra “inversionista profesional” ¿a qué se refiere?

Un inversionista profesional es aquel que llega a su oficina todos los días y estudia el ciclo del mercado.

Un inversionista profesional jamás va a invertir en el “flavor of the month”, lo que está de moda. Va a tener la visión de largo plazo del ciclo económico y hará sus elecciones de inversión basado en éste, siguiendo los tres puntos mencionados anteriormente.

Nosotros nos consideramos inversionistas profesionales, no somos “day traders”, no buscamos lo que nos dará un buen resultado este mes para que el cliente este contento, buscamos lo que creemos preservara el patrimonio a través del tiempo. Lógicamente hay estrategias que funcionan y otras que no. Por eso cada cierto tiempo se debe ajustar la estrategia de inversión según el mercado

El término “family office” se escucha con frecuencia, pero por sus respuestas ustedes tienen algunas diferencias

Esa es una pregunta delicada. En los últimos años todo el mundo dice tener un “family office”. Quizás a lo que se refieren es a servicios que pueden ser ofrecidos por un family office.

Por ejemplo, hay algunos “Family Office” cuyo principal servicio es la consolidación de estados financieros. Para poder hacer inversiones coherentes es lógico que se tenga que analizar el total de las inversiones y tener una idea global, pero eso no hace a un family office.

Una oficina de contabilidad puede realizar este servicio.

Hay otros que ofrecen productos propios. En el momento que un “family office” ofrece un producto con el cual está ganando deja de ser un family office. El único ingreso de un family office debe provenir del pago por asesoría que realiza un cliente. Al tener producto propio se crea un conflicto de interés pues no solo se gana por asesoría sino también por el producto.

Algunos “Family Office” no sólo ofrecen un producto sino básicamente “Venture capital”. Estoy totalmente de acuerdo que el “Venture capital” o el “Private Equity” deben ser parte de un portafolio. Pero un family office no puede tener un fondo de Private Equity y seguir llamándose un “Family Office”. Es un fondo de inversión.

Algunos “Family Office” subcontratan el servicio de inversiones. Como he mencionado en dos preguntas anteriores, la estrategia de inversión es la columna vertebral de un “Family Office”. Subcontratar la asesoría de inversión

va en contra de este principio fundamental. Un “Family Office” debe contar con un equipo de inversión sólido y bien definido y una estrategia de inversión coherente.

Por último están los “kickbacks” ofrecidos por otras instituciones. Es decir, el “family office” recibe un porcentaje cuando invierte en un determinado producto o cuando abre una cuenta en un determinado banco en nombre del cliente. El único ingreso de un family office debe venir de la asesoría que brinda al cliente. Jamás debe haber una relación monetaria con otras instituciones de por medio.

No digo que las empresas que realizan lo anterior estén hacienda algo incorrecto. Mientras todo esté conversado y el cliente conozca los riesgos y costos de su inversión es válido.

Sin embargo, no deben llamarse family office.

Un family office debe concentrarse en las inversiones, hacer “Due Diligence”, conversar con los managers, mantenerse al tanto. Eso no es posible sin las conexiones y la llegada a ellos. En AM Global tenemos un proceso de “due diligence” que es la base de nuestras inversiones. Estudiamos cada fondo o portafolio donde invertimos el dinero de nuestros clientes. Es más, el dinero personal de los dos socios principales está invertido de la misma manera que invertimos el dinero del cliente, lo cual demuestra “skin on the game”

¿Cómo se manejan los otros capitales “no financieros”?

Cuando una familia ha llegado a sentir la necesidad de

manejar el capital humano, intelectual y social un “family office” puede ayudarlo.

Lo que envuelve a estos tres capitales es la Constitución Familiar. En el Perú algunos o llaman Protocolo familiar.

Este es un conjunto de reglas bajo los cuales los miembros de la familia se regirán.

Llegar a tener una constitución familiar es un proceso largo, tedioso y frustrante. La familia debe tener claro que durante el proceso surgirán conflictos y quizás haya que dar dos pasos atrás antes de dar un paso adelante.

Lo fundamental en una Constitución o Protocolo Familiar es que cada palabra de ella debe ser sentida por la familia. Es fácil contratar a una compañía consultora, que nos enseñe un par de modelos de protocolos familiares y en un período de 6 meses se obtenga un libro llamado Constitución Familiar.

El problema con este es que la familia no siente que es suyo, sigue lo que le dicen que debe hacer, pero no hay una introspección, una filosofía de la familia detrás de este documento. El resultado es que el documento termina sentado en una biblioteca. Este es un resultado catastrófico

Una Constitución Familiar es un documento vivo, es dinámica, debe seguir cada paso de la familia y debe revisarse por lo menos tres veces al año.

¿Algún comentario adicional antes de terminar la entrevista?

Sí, creo que lo fundamental es que el cliente pueda dormir tranquilo cada noche. Para lograr esto la relación cliente /asesor debe basarse en un nivel de confianza altísimo. El dinero es uno de los temas más complicados en una familia y está relacionado con todas las demás dinámicas familiares.

Si yo tuviera que contratar un Family Office, adicionalmente a todo lo anterior, haría una due diligence de esta y revisaría todos los puntos que he mencionado sobre lo que no es un “family office”

Finalmente, el cliente está poniendo su futuro financiero y el de su familia en manos de esta empresa y de las personas que la representan.

 

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